目前美国方面利率水平逐步接近峰值，而此后势必将会进入到逐步放宽货币政策的阶段，同时当下市场又面临美国债务上限问题以及地缘因素等诸多不确定性，因此就操作而言，贵金属尤其是黄金资产，仍值得持续逢低配置。
核心观点
■ 市场分析
宏观面
上周，市场围绕着美国债务上限谈判结果以及美联储官员对于未来加息路径的争论而产生了较大的波动。虽然拜登和麦卡锡在本周举行了“富有成效的会谈”，以提高美国31.4万亿美元的债务上限，虽然在周末有所进展，但暂时仍未能达成最终协议，耶伦财政警告，避险在6月5日前完成债务上限延期。评级机构惠誉周三将美国的“AAA”评级列入负面观察名单。此外，在本周四凌晨公布的美联储5月议息会议纪要显示，与会者对于未来加息路径的分歧相对较大。一些官员表示，通胀和经济活动的放缓程度还不足以证明结束加息是合理的，但包括美联储主席鲍威尔在内的其他人暗示，他们可能更倾向于不加息。而从联邦基金利率定价所隐含的加息概率来看，6月加息25个基点的概率超过40%，因此本周贵金属价格相对承压。不过就操作而言，由于目前美国方面利率水平逐步接近峰值，而此后势必将会进入到逐步放宽货币政策的阶段，同时当下市场又面临美国债务上限问题以及地缘因素等诸多不确定性，因此贵金属尤其是黄金资产，仍值得持续逢低配置。
基本面
5月26日当周，黄金T+d累计成交量为111,208千克，较此前一周上涨13.87%。白银T+d累计成交量为2,491,618千克，较此前一周上涨13.00%。
5月26日当周上期所黄金仓单为2,739千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了141,847千克的下降至1,518,835千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨296,690.19盎司至22,871,329.42盎司，Comex白银库存则是出现了2,051,646.74盎司的上涨至272,143,749.80盎司。
在贵金属ETF方面，5月26日当周黄金SPDR ETF下降1.45吨至941.29吨，而白银SLV ETF持仓出现7.13吨的下降至14,565.78吨。
5月26日当周，沪深300指数较前一周下降2.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.35%。光伏板块上涨1.74%。
在光伏价格指数方面，截至2023年5月22日（最新）数据报45.47，较此前一期下降4.93%。光伏经理人指数报148.81，较此前一期上涨0.32%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：逢低做多金银比价；多内盘，空外盘
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
持续加息可能引发的流动性风险的冲击
铜：铜价回落提振下游买兴升贴水报价维持高位
策略摘要
宏观层面上，当下市场对于美联储6月继续加息25个基点的概率大幅增加，美元走强使得包括铜在内的有色板块整体承压，不过在铜价回落之际，下游买兴也被激发，国内库存持续去化，因此目前并不建议持过分悲观的态度。预计铜价将维持偏震荡的格局。
核心观点
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，5月26日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于63,770元/吨至65,470元/吨，周中呈现先抑后扬格局。平均升贴水报价运行于145至230元/吨，周内维持相对高位。
库存方面，5月26日当周LME库存上涨0.58万吨至9.77万吨。上期所仓单下降1.63万吨至8.62万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.51万吨至11.84万吨，保税区库存下降2.41万吨至11.46万吨。
观点：
宏观方面，目前市场对于美联储6月继续加息25个基点的概率大幅增加，美元走强使得包括铜在内的有色板块整体承压。在债务上限方面，美国财政部长耶伦将所谓的债务违约“X日”从最早6月1日推迟到6月5日，并称这将为两党就债务上限谈判留出更多时间，但市场仍面临较大不确定性的威胁。国内方面，国家税务总局今天举行例行发布会，税务总局有关负责人表示，今年前4个月，全国新增减税降费及退税缓费4689亿元。其中，两批延续优化创新的税费优惠政策3083亿元，其他政策如增值税留抵退税等1606亿元，有力减轻了经营主体负担。
矿端供应方面，据Mysteel讯，5月26日当周铜精矿现货TC维持稳定。市场活跃度略有恢复，报盘较为活跃，市场主流成交在80美元/吨的中高位置，主流交易7月船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。周内TC价格走高0.93美元/吨至89.06美元/吨。
冶炼方面，5月26日当周，国内电解铜产量23.20万吨，环比增加0.20万吨。5月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常高产，对本周产量影响不大。因此周内精炼铜产量小幅增加。
消费方面，据Mysteel讯，5月26日当周，随着铜价的下降，下游买兴尚可。部分厂家周内均有接货动作；加之由于市场订单量有所增加，日内逢低入场补库，但随之现货升贴水也开始回收，持货商挺价情绪加重，下游企业接货需求稍显谨慎，观望情绪增强。预计本周买卖双方或仍相对焦灼以寻求新的价格平衡。
总体而言，宏观层面上，当下市场对于美联储6月继续加息25个基点的概率大幅增加，美元走强使得包括铜在内的有色板块整体承压，不过在铜价回落之际，下游买兴也被激发，国内库存持续去化，因此目前并不建议持过分悲观的态度。预计铜价将维持偏震荡的格局。
■ 策略
铜：中性
套利：多内盘，空外盘
期权：卖出看跌@61500元/吨
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
旺季需求无法持续
镍不锈钢：精炼镍显性库存继续下降，镍价震荡反弹
镍品种：
上周镍价震荡反弹，前期因镍价下挫、俄镍资源偏紧，现货升水逐步上移，后期随着镍价上涨，现货升水回落，现货市场整体成交偏淡。SMM数据，本周金川镍升水下降1600元/吨至10050元/吨，俄镍升水持平为6900元/吨，镍豆升水下降2200元/吨至2000元/吨；LME镍0-3价差下降20.5美元/吨至-127.5美元/吨。本周沪镍库存减少348吨至560吨，LME镍库存减少474吨至38700吨，上海保税区镍库存减少200吨至3900吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1307吨至6376吨，全球精炼镍显性库存减少1781吨至45076吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。
■镍观点：
镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单创历史新低，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，暂不宜过度追空。
■镍策略：
中性。短期观望，中线套保仍以逢高抛空思路对待。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
上周不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格小幅下调，基差处于中游水平，现货市场成交偏淡。上周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨30元/吨至495元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降70元/吨至595元/吨。Mysteel数据，上周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少1.39万吨至57.07万吨，对应幅度为-2.39%，其中热轧库存减少0.44万吨至25.09万吨，冷轧库存减少0.96万吨至31.99万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，上周高镍生铁出厂含税均价较前一周下降20元/镍点至1092.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较前一周持平为9100 元/50基吨。
■不锈钢观点：
304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性趋弱的格局之中。前期不锈钢价格持续反弹，镍铁与不锈钢厂利润明显好转，5月份300系不锈钢产量或明显增加，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价持续下挫，后期镍铁价格或难维持强势，不锈钢价格将弱势运行。不过近日不锈钢价格持续下挫后，钢厂即期利润快速收缩，亦不宜过度追空。
■不锈钢策略：
中性。
■风险：
印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。
锌：下游需求不足锌价偏弱运行
策略摘要
锌市场供应维持稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局预计后续沪锌价格延续弱势运行，建议跨品种空配，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。
投资逻辑
■市场分析
近期锌价震荡运行。截至5月26日当周，伦锌价格较上周变动-5.59%至2338.0 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-6.59%至19285 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-2.5美元/吨变动至-14.25美元/吨。
供应方面：锌精矿进口加工费运行于190-210美元/干吨之间，均价200美元/干吨，较上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在4600-5400元/金属吨之间，均价4930元/金属吨，较上周下调10元/金属吨。进口矿方面，实际市场成交一般，仍以刚需备货为主。国内矿山基本处于正常生产的状态，矿端供应无明显波动。冶炼方面，除个别炼厂有常规检修外，基本维持较高的开工水平，供应相对稳定。近期进口锌锭部分流入现货市场，华东地区现货供应量提升。
消费方面：下游企业对后续市场消费持观望态度，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。其中镀锌企业开工率较上周下降2.47%至59.97%，压铸锌合金企业开工率较上周上涨0.66%至48.04%，氧化锌企业开工率较上周下降0.6%至60.9%。
库存：根据SMM，截至5月26日当周，国内锌锭库存10.37万吨，较此前一周-1.32万吨。LME锌库存较上周+15925吨至63450吨。
■策略
单边：逢高做空。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。
铝：社会库存延续去化铝价先抑后扬
策略摘要
铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。
投资逻辑
■市场分析
铝方面：上周沪铝价格先抑后扬。截至5月26日当周，伦铝价格-1.8%至2243.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.57%至18185.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的6.5美元/吨变动至8美元/吨。近期华南地区流通货源偏紧，下游部分有补库需求，现货成交尚可，而华东地区下游接货情绪不高，现货成交整体一般。从供需层面来看，国内贵州电解铝炼厂复产进程持续推进，云南地区电解铝企业仍处于控产限产状态。成本方面，电解铝行业平均成本在16300元/吨左右，随着氧化铝及煤价的弱势运行，预计存在进一步下调空间。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位，但考虑到宏观政策对后续终端消费或将有所支撑，需关注下游实际需求变动情况。根据SMM，截至5月26日，国内电解铝社会库存65.7万吨，较前周库存-4.90 万吨。国内铝锭库存继续位于历史同期近五年低位，且去库趋势持续。LME铝库存较前周+18925吨至575475吨。
氧化铝方面：截至5月25日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8625万吨，开工率为83.98%。供应方面，山东部分新投产氧化铝产能释放产量，河南某氧化铝厂因矿石不足等原因部分减产，贵州地区某氧化铝厂进行检修工作减少焙烧产量。综合来看，氧化铝产量较前周有所增加。需求方面，目前云南地区电力紧缺问题仍未缓解，整体产能增速较慢。国产氧化铝市场仍处于供强需弱局面。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
工业硅：现货供应压力较大，期货盘面持续探底
期货市场行情
5月26日当周，工业硅期货盘面宽幅震荡，周五主力合约收盘价12860元/吨，与前一周13250元/吨相比下跌390元/吨，目前华东通氧553升水740元，421牌号计算品质升水后，升水60元。期货盘面宽幅震荡，持仓量有所降低，5月5号收盘持仓量87929手。按照目前2308合约价格，使用421与553交割，均无较多套利空间。但由于近期消费端表现不及预期，叠加行业总库存较高，丰水期即将来临，预计现货仍将表现较弱，仍有回落空间。期货交割时间仍较远，受其他影响较多，期货盘面或以震荡为主。
现货市场行情
5月26号当周，成本端：成本较前一周小幅回落，主要是电极及西南地区价格回落所致，硅煤及石油焦价格相对稳定。需求端：多晶硅产量增幅放缓；有机硅受成本及库存压力影响，开工持续低位，铝合金整体开工率相对稳定，出口端相对持平，整体来看，工业硅总消费量小幅增长，但增速放缓。供应端：当周整体开炉数量基本持平，周度产量小幅降低。库存端：据百川统计数据，厂库存较前一周增加。
价格方面：5月26号当周现货价格持继续回落，主要原因是消费增长不及预期，原料价格回落，成本下移，期现商及部分大厂压价出货，现货成交不畅。丰水期即将来临，在高库存，成本松动情况下，现货价格仍然存在压力，丰水期预计西南逐渐复工，后续需要关注成本端变化及实际停炉情况。
■ 策略
成本有所松动，现货价格回落，期货盘面弱势震荡，但期货交割仍有一定时间，预计盘面以震荡为主。
■ 风险
1、西南地区停炉及复产情况。2、新疆开炉情况。3、原料价格变动情况。4、有机硅企业开工情况。5、隐性库存释放压力。
