天齐业:业绩符合预期,资源盐产能有望继续提升

公司发布2018年一季报:报告期内,公司实现营收16.69亿元,同比增长56.92%;实现归母净利润6.6亿元,同比增长62.7%;EPS为0.58元/股,符合市场预期。

量价齐升带来业绩增长。百川资讯数据显示,去年一季度碳酸锂价格普遍回调,市场均价较低。18年一季度公司锂精矿销售价格较上年同期提升,同时射洪基地春检推迟使报告期内锂盐产销量较上年同期增加,量价齐升下公司业绩大幅增长。

产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达11万。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,技改后2018年公司产能有望达到4万吨。根据公司公告,公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。至2019年底,公司锂盐产能有望达到11万吨/年。

上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。除此之外,公司还拥有甘孜雅江措拉锂辉石矿,并参股西藏扎布耶盐湖。

18年1-6月预计归母净利为13-14.5亿元,业绩增长符合预期。公司披露18年1-6月归母净利润区间为13-14.5亿元,同比增长40.69%-56.93%,对应二季度业绩6.4-7.9亿元。由于公司射洪基地产量增加,江苏基地年度检修期推迟,公司锂盐销量、收入及利润有望较同期相比实现增长。

布局未来,投资电池和金属锂。根据4月份公告信息,公司取得了金属锂电解槽发明专利。公司去年还投资了SolidEnergySystemCorp.1250万美元获得其11.72%的股权。SolidEnergySystemCorp主要从事超薄锂金属负极电池,开发电解液和负极材料业务。根据SolidEnergy的白皮书,其生产的3Ah半固态金属锂电池的质量密度可达450Wh/kg,体积密度可达1200Wh/L。负极换用金属锂是半固态-固态锂电池提升质量/体积密度的重要条件。根据公司2018年公司债招股说明书,目前公司金属锂产能600吨/年,有望在半固态-固态电池的发展中占得先机。

盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应4月24日收盘价54.18元,公司动态PE分别为20倍,11倍和9倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,公司业绩有望继续增长;公司还进行了长期布局,有望在未来金属锂放量中占得先机。维持公司“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,锂资源放量超出预期的风险,汇率大幅波动的风险。